保险公司在经管过程中，由于收到保费与保赔事件发生、进行赔付存在一定的时间间隔，会产生资金沉淀，形成可投资资产。根据A股保险上市公司的2015年度的年报，截止到2015年底，新华保险、中国太保、中国人寿、中国平安的总投资资产分别达到6357亿、8545亿、2.28万亿和1.73万亿。而且据中国保险资产管理业协会2016年1月14日公布的统计数据，截止到2015年底，保险资产管理机构备案注册资产管理计划合计超过1.3万亿。对保险资金进行有效的投资管理，获取稳健投资收益，保障赔付资金需求，成为保险行业重要经营组成部分。

本文分析四大A股上市的保险公司投资规模、投资收益和投资结构。分析表明，中国太保、中国平安、中国人寿和新华保险投资资金规模巨大，增长较快，且投资收益占保险公司收入比重已超过20%。中国平安在2015年权益类投资收益率达到22%，全年投资总收益率达到7.8%，投资收益率位居四大保险公司首位。

投资规模

图1： 四家上市保险公司总投资资产

中国人寿、中国平安的投资资产规模均超过万亿，其中中国人寿的投资资产规模超过两万亿。并且，这四家保险公司的可投资资产的规模从2013年到2015年，平均增长了27%，其中中国平安增长率最高，达到40%。

投资收益

下图给出总投资收益的统计。在投资收益总量上，中国人寿也是排名第一，在2014年度达到1077亿。四家保险公司的投资收益在过去三年投资收益均实现稳健增长。

图2：各保险公司的投资收益

从2013年到2015年，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险的投资收益增长率分别为52%、151%、83%和16%。其中中国平安的投资收益从2013年的549亿上升到了2015年的1378亿。而新华保险的投资收益在过去三年里基本持平。

投资收益的上升超过投资规模的上升，说明保险公司的投资收益率得到提升。正如图3所示，2013年，各公司的投资收益率在4.86%至5.2%之间；在2014年，中国太保投资收益率达到6.1%，平均收益率达到5.6%。在2015年，各大保险公司的投资收益率都有显著提升，其中中国平安的投资收益率达到7.8%。

图3：各保险公司的总投资收益率

随着投资收益的提升，投资收益占保险公司中总收入的比重也逐年增加，对保险公司的经营表现做出的贡献越来越大。图4给出的是各公司投资收益占总收入的比重。可以看出，从2009年开始，投资收益占总收入的比重保持上升趋势，从平均16%到2015年的26%。四家公司中，投资收益占比最大的是新华保险和中国人寿，分别达到29%和28%。

图4：各保险公司投资收益占总收入的比重

投资结构

四家上市保险公司的投资资产主要配置在四大类：债权型投资、股权型投资、定期存款和现金。其中又以债权型投资为主，平均占比接近60%。 下表给出了四家公司在各类别资产中的配置金额：

表1：2015年各保险公司在各类资产中的配置金额（百万）

各类型资产所占比例如下表所示：

 表2：2015年各保险公司在各类资产中的配置比例

下图给出了四家保险公司的投资结构：

图5：各保险公司投资资产的配置结构

从上述图表中可以看出，各家保险公司将大部分投资资产配置在债权型投资中，包括债券、债务、债权计划、信托、项目资产支持计划等。比例最高为中国太保，为65%，最低为中国人寿，也有53%。定期存款所占比例所占比例从16%到33%，平均为24%。股权投资，包括基金、股票、长期股权投资、股权型资产管理计划、私募股权、股权类基建投资等，占比为15%至18%。现金占比平均为3%。其他类投资，平均占比2.6%，包括投资性房地产、保护质押贷款等。

在股权型投资中，基金、股票为主要投资产品。下表给出了各保险公司投资与各类股权型投资的金额：

从表3从可以看出，各保险公司配置在股票市场上的金额最多的为中国平安，2015年底达到1679亿，中国人寿持有1115亿股票，中国太保和新华保险各持有335亿左右的股票资产。 表3：各保险公司投入股权型投资的金额（百万）

 表4：各保险公司股权投资中各类资产的比重

从表4中可以看出，各保险公司持有股票的资产占总股权类投资资产的比重为27%左右。中国平安投资股票的比例达到近60%，是其它公司的两倍多。

那么，保险公司在各类资产中获得的收益率分别为多少？保险公司并未公布详细的数据以估计各类资产的收益率，本文只做大致估计。且由于中国人寿在财务报表中并未区分债权类投资收益和股权类投资收益，我们在该部分分析中省去该公司。

本文将所有资产分为三类：固定收益类，包括定期存款、现金和债权型投资；股权型投资和其他。固定收益类型的投资收益包括定期存款利息、债券利息、持有至到期投资、贷款及应收款、现金收入等。股权型投资包括股息收入、股权投资、以公允价值计量且其变动计入当期损益等。依据2015年年度报表，本文估计各公司在各类资产中的投资收益如下：

表5：各保险公司在各类资产中获得的收益

表5显示，各公司在固定收益率资产中获得的收益率基本都在5%左右。差别比较大的是在股权型投资和其他投资。在股权型投资中，新华保险、中国太保和中国平安的收益率分别为15.95%、15.16%和22.41%。此外，股权型投资的平均收益率达到17%，比固定收益投资收益率高出12%。其他投资的收益率差别也很大，从-0.65%到14.83，平均为5.83%。

综上分析，关于现有保险公司的投资规模、收益和结构，我们可以得出以下结论：

第一， 保险公司的投资规模较大，且增长较快。

第二， 保险公司的投资收益占总收入的比重逐年提升，对保险公司业绩贡献越来越大。

第三， 保险公司的总投资收益率在6%至8%之间。

第四， 保险公司的投资资产超过75%配置在债权和定期存款。股票资产比例不到5%。

第五， 保险公司在股权型投资的收益率约为17%，债权型投资收益率为5%。